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铝:顶部将现 抛空为主
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铝:顶部将现 抛空为主
浏览:56 发布日期:2021-01-14

一、行情回顾

从走势上看,今年沪铝走势一共可以分为五个阶段:

1月至3月,春节前后,新冠肺炎在国内蔓延,包括铝在内的有色金属开始走弱。随后海外各地同样出现新冠肺炎疫情,市场恐慌情绪加剧,铝价继续走弱。

3月至7月,为了应对疫情带来的冲击,各国出台了一系列经济刺激措施,货币大幅宽松。同时,国内疫情控制较好,企业复产较快,需求明显回升。受此影响,铝价触底反弹。

7月至11月,海外新冠疫情继续肆虐。美国财政及货币政策未进一步加码,美元指数陷入震荡。铝价因此也进入震荡阶段。

11月至12月,疫苗频频传出利好消息,同时铝库存不断下降,导致铝价再度冲高。

12月至现在,海外发生新冠病毒变异,市场恐慌情绪再度升温,同时,铝价已经处于高位,下行压力增加。

二、原因分析

2.1氧化铝供应压力依旧,上行之路艰难

据阿拉丁统计,截止至2020年10月,国内氧化铝总产能为8812万吨,在产产能为7200万吨,产能利用率为81.7%。自今年下半年以来,国内氧化铝产能利用率有所回升,但依旧处于较低水平,这主要是因为氧化铝价格处于低位,企业生产利润低,投复产意愿弱。

当前,国内氧化铝平均价基本维持在2200元~2400元内波动,处于历史低位,但并未跟随电解铝价格上涨,这主要是因为国内氧化铝本就供应过剩,同时海外氧化铝价格偏低,存在进口利润,今年氧化铝始终处于净进口状态,并且进口量较大。

今年前11个月,我国氧化铝累计产量为6704.0万吨,同比增加0.5%,年初时受新冠疫情影响,产能受限,直到年中时,产能开始大幅增加。据了解,明后两年氧化铝投复产产能较大,预计分别将新增550万吨和1450万吨产能,折合产量约为290万吨和1050万吨。

据了解,巴西海德鲁氧化铝厂已经逐步恢复至满产,海外氧化铝供应偏紧的局面因此得到缓解。今年西澳氧化铝fob价格持续低于国产氧化铝价格约500元/吨,导致今年我国氧化铝进口量一直处于高位。在前期供应较为紧张的情况下,海外氧化铝价格也未出现明显上涨,而现在这一利多因素也已经消失,由此推测,未来氧化铝价格的上行之路将较为艰难。

2.2电解铝利润维持高位,产量持续增加

2017年,我国进行了一轮供给侧改革。电解铝行业属于产能过剩行业,政府要求新增电解铝产能必须要有指标批文,而新批文的获得十分艰难,因此,近几年新增电解铝产能几乎都是以旧产能置换而来,这意味着电解铝行业的产能天花板基本确定。

在4月份国内新冠肺炎疫情得到控制后,铝需求迅速回升,这导致铝价不断走高,冶炼利润也来到历史高位。在如此高的利润下,电解铝新增运行产能的投产力度却并不强,电解铝供需始终处于偏紧的状态,这使得电解铝冶炼利润能够长期处于高位。

今年前11个月,国内电解铝累计产量为3381.7万吨,同比增加4.0%。从月度数据上看,电解铝产量增加主要集中在7、8两月。据阿拉丁数据显示,截至今年10月,国内电解铝建成产能4202万吨,在产产能3896.6万吨,产能利用率为92.7%,已经处于历史高位,这意味着未来想要继续提高电解铝产量,只能依靠新增产能投放。

据百川资讯统计,预计2020年和2021年电解铝产能分别增长278.5万吨和241.5万吨,增长率处于5%~7%之间。

2.3国内铝库存始终偏低,关注季节性累库力度

截至12月28日,国内电解铝社会库存合计58万吨,处于历史低位。上期所铝库存合计22.5万吨,同样处于历史低位。从往年库存规律来看,电解铝社会库存变化并没有太强的周期性规律,但是库存的变化趋势是比较流畅的:一旦开始上涨或下跌,往往会持续数月。而电解铝期货库存在每年一季度上涨的概率是比较高的。

为了节约加工成本,电解铝生产企业与下游加工企业往往建造得很近,这样铝厂可以直接给下游加工企业提供铝水,免去了铸锭再熔融的成本。因此,在下游需求较好时,铝厂生产的铝锭数量并不多,电解铝库存自然难以持续增加。

对于任何大宗商品,一般而言,只要库存处于低位,那么价格都是易涨难跌的。

由于国内电解铝库存长期属于历史低位,这使得沪铝期货合约一直维持着back结构,并且价差明显高于往年。近期临近年末,下游需求放缓,部分套利头寸离场,导致沪铝合约间价差回落。但如果明年春节开工后,国内铝库存仍处于低位,那么正向套利头寸极有可能会再度进入。

2.4铝材国内需求整体依旧较好

今年前11个月,国内铝材累计产量为5131.2万吨,同比增加7.8%。整体而言,今年铝材产量高于去年同期,这表明下游需求确实表现不错。目前,国内已经进入传统消费淡季,据了解,部分加工企业订单已开始小幅下滑,但由于前期订单积压,目前生产的持续性暂时没有太大问题。

终端需求方面,预计2021年新能源汽车行业将有较为亮眼的表现。今年11月,国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》,此规划提出目标:到2025年,我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右,到2035年,新能源汽车销量占到总体销量的50%以上。而目前,新能源汽车产量约占传统汽车产量的5%。

今年前11个月,新能源汽车累计产量为111.9万辆,同比增加2.4%,增速持续回升;传统汽车累计产量为2237.2万辆,同比减少3.0%。笔者认为:未来新能源汽车行业大概率将处于实质性快速发展阶段,与前几年只停留在炒作阶段不同,因为当前新能源汽车价格已来到较低水平,同时电池技术也有明显改善,新能源汽车的接受程度大幅改善。

家用电器产量大幅增加,同比增速处于高位。今年前11个月,家用洗衣机累计产量为7228.5万台,同比增加3.6%;家用电冰箱累计产量为8260.5万台,同比增加6.3%;彩电累计计产量为17967.8万台,同比增加5.8%;上半年受疫情拖累,家电产量出现下滑,而下半年开始,家电生产提速,同比增速大幅上涨。明年,在高基数下,家电产量的高增速恐难以持续。

三、总结与后市展望

3.1 总结

氧化铝价格始终处于低位,未来供应压力依旧较大,价格上行之路艰难。电解铝利润维持高位,产量持续增加,但当前产量增速并不及市场预期,预计今明两年电解铝产能增速都将维持在5%~7%之间。下游需求整体表现较好,家电产量维持高增长,但到明年,在高基数下,家电产量的高增速恐难以持续。新能源汽车或将是未来需求亮点。电解铝社会库存始终处于低位,对铝价形成支撑,但春季补库或将开始。

3.2 后市展望

国内铝库存持续下降来到低位,各国为了应对新冠疫情而持续放水,导致铝价一路上涨。目前新冠疫苗已经开始推广,但数量有限,全球疫情仍未得到控制,因此欧美的经济刺激大概率还会进行。之后随着疫苗普及,未来欧美乃至中国的经济刺激必将收缩。另外,电解铝累库或将要开始,一旦库存明显回升,那么支持铝价上行的重要利多因素也将消失。笔者预计:当前铝价正在筑顶,关注累库后的抛空机会。

另外,在春季累库过后,如果库存季节性回落,再度来到较低水平,那么沪铝正向套利机会或将再度显现。